Рассчитать величину после налоговой ставки заемного капитала. Определение стоимости заемного капитала
Практически каждое предприятие имеет два источника финансирования своей деятельности: капитал собственный и заемный капитал. Особенно важным заемный капитал становится для тех предприятий, которые быстро растут и развиваются, но при этом привлечение собственных средств организовано не настолько быстро, как растет темп производства. Незаменимым источником финансирования заемный капитал оказывается и в тех случаях, когда нужно реализовать какую-либо инвестиционную программу для модернизации (улучшения) производства, освоить новые виды выпускаемой продукции, расширить занимаемую долю на рынке или вовсе приобрести другой бизнес.
Как влияет заемный капитал на фонды предприятия
Зачастую выходит так, что заемный капитал предприятия больше собственного. В связи с этим главными функциями в финансовом менеджменте являются грамотное управление и четко выстроенная система учета, которая помогает отслеживать и фиксировать заемные средства и заемный капитал организации.
Заемный капитал в организации характеризует весь объем обязательств по финансам в конкретном предприятии.
Заемный капитал предприятия является частью стоимости имущества, которое было приобретено на основании обязательств вернуть поставщику или банку финансовые средства или иные ценности, которые будут соответствовать стоимости этого имущества.
Заемный капитал и активы, которыми вы обладаете, могут быть:
- долгосрочными – это кредиты и займы, которые организация должна погасить не ранее чем через 12 месяцев (задолженность по налоговому кредиту, по эмитированным облигациям, по финансовой помощи и так далее);
- краткосрочными – обязательства, срок погашения которых менее 12 месяцев (задолженность по оплате труда, по обязательным платежам, задолженность поставщикам и иные виды задолженностей). Краткосрочные кредиты и займы и кредиторская задолженность являются источниками формирования оборотных активов.
Формы заемного капитала
- денежные средства, выраженные в национальной валюте;
- денежные средства, выраженные в иностранной валюте;
- товарная форма (в том числе и поставки, осуществляемые с отсрочкой платежа);
- аренда основных фондов, в том числе и нематериальных активов с отсрочкой платежа.
Любое предприятие самостоятельно подбирает подходящие для себя способы и формы привлечения заемного капитала, опираясь на свои цели и специфику работы организации.
Заемный капитал как способ финансирования: преимущества и недостатки
Заемный капитал – это привлечение финансовых средств, которые для многих компаний являются единственным способом решения проблем. При этом важно учитывать положительные и отрицательные стороны таких операций.
Плюсы заемного капитала
- расширение выбора и круга возможностей организации;
- быстрое увеличение финансового потенциала компании;
- доступность и относительно низкая стоимость;
- возможность повышения рентабельности.
Минусы заемного капитала
- риск снижения финансовой устойчивости организации;
- сложная процедура оформления;
- зависимость величины затрат от состояния рынка;
- снижение дохода компании из-за процента по кредиту.
Основные источники заемного капитала
Формирование заемного капитала происходит за счет привлечения средств из различных источников, к которым относятся следующие.
Банковские кредиты. Использование заемного капитала всегда подразумевает плату по процентной кредитной ставке. Очень важно понимать, что не стоит надеяться на низкую ставку в кризисный период. Именно благодаря высоким процентам банк пытается обезопасить себя и компенсировать уровень рисков. Никто на рынке не предложит вам дешевых денег. В связи с этим перед тем как вы приняли решение посетить банк, постарайтесь проанализировать финансовую ситуацию на предприятии и понять, справится ли ваша организация с дополнительными платами по кредитным ставкам или нет. При этом на размер ставки напрямую влияет сумма заемного капитала.
В большинстве своем процентные ставки по кредитам приемлемы для современных предприятий. Разумеется, прибыль сокращается, но это не приводит фирму к банкротству. Однако для молодой компании ставка по кредиту может стать приговором.
Для того чтобы компенсировать риски, банк использует не только кредитные ставки. Кроме этого, сотрудники банка могут отказать вам в получении средств на удобных для вас условиях, придерживаясь консервативной политики. Разумеется, это не полный отказ в кредитовании, но все же, чтобы повысить свои шансы, лучше предпринять следующие шаги:
- обратитесь в несколько разных банков;
- попробуйте найти знакомых, которые окажут вам содействие;
- познакомьтесь поближе с персоналом банка – это может помочь вам получить дополнительную важную информацию;
- подготовьте презентацию, которая продемонстрирует, для чего вам нужны эти средства и способна ли ваша компания осилить кредитную ставку;
- будьте готовы в целом красиво и грамотно рассказать о своем бизнесе;
- можно объединиться с какими-либо другими организациями, чтобы получить совместный кредит. В российской практике ведения бизнеса такой способ используется довольно редко, а вот за рубежом он очень распространен. Если предприятия обращаются в банк как «единый актив» (в связи с перекрестным поручительством), шансы на привлечение заемных средств возрастают примерно в 1,5-2 раза.
Главными принципами для предоставления займа являются:
- обеспеченность;
- возвратность;
- платность.
При этом набор таких принципов в кризисной ситуации остается неизменным. При нормальных условиях экономики банк мог бы уделять не столь особое внимание какому-либо аспекту, но в трудный момент всегда присутствует более тщательный контроль.
В современном мире, чтобы надеяться на получение банковского кредита, недостаточно просто собрать необходимые документы и передать их на рассмотрение. Нужно быть готовым суметь убедить заимодателя и доказать ему, что вы в состоянии этот кредит выплатить.
Частные инвестиции. Частные инвестиции работают абсолютно на любой стадии развития рынка, и кризисный период не является исключением. Однако в сегодняшнем мире существует один нюанс – если ранее компании могли рассчитывать на привлечение заемного капитала за 10 % акций, то в наши дни практически любой инвестор требует контрольный или хотя бы блокирующий акционный пакет, а значит, он автоматически становится совладельцем данного бизнеса.
Основные отличия между инвестиционными фондами и частными инвесторами заключены в сумме, в которой может выражаться заемный капитал в балансе организации, иными словами, в том денежном эквиваленте, который может быть предоставлен инвестиционными фондами, и в минимальном размере прибыли, которая планируется ими к получению. Таким образом, существуют два ключевых момента, которые нужно знать:
- частные лица и фонды интересуются абсолютно разными объектами для инвестирования;
- для владельцев небольших организаций, которые относятся к среднему и малому бизнесу, предпочтительно обращение за привлечением заемных средств от частных инвесторов. В данном случае шансы на получения небольшой суммы велики. Кроме того, этот заем может вовсе не подразумевать предоставление акций или доли своей компании в обмен на занимаемые средства.
Если организации требуется относительно небольшой заем (не более нескольких десятков или сотен американских долларов), то приходится искать инвестора самостоятельно. Важно учитывать, что для этого требуется большое количество времени.
Чтобы иметь возможность твердо рассчитывать на привлечение заемного капитала от частника, нужно проследить за выполнением двух основных условий.
Первое заключается в ведении учета и соблюдении всех международных стандартов финансовой отчетности. При малейшем нарушении можно не надеяться на продуктивный разговор с потенциальным заимодателем.
Соблюдение второго условия подразумевает систему мягкого финансового моделирования, то есть инвестор должен понимать, что будет происходить с продуктами, в которые он вложил деньги, при различных изменениях рыночных условий.
При этом нужно не только стараться продемонстрировать наложение жестко определенного бюджета на оптимистические и пессимистические рыночные ситуации, но и проработать разные сценарии.
Шансы на получение займа никак не зависят от отрасли, в рамках которой существует предприятие. Частные инвесторы ищут перспективные проекты для вложения и преумножения своих средств, не ограничиваясь при этом сотрудничеством только в виде частного займа или в виде продажи компании. Возможны и иные интересные формы кредитования на различных условиях.
Существуют также и другие источники.
- Привлечение денег с фондового рынка. Однако стоит отметить, что в наши дни привлечение капитала за счет размещения акций на бирже не является эффективным методом. Основная причина заключается в отсутствии на рынке инвесторов, готовых приобретать акции и облигации компаний (в том числе и очень известных), так как под вопросом не только будущая прибыль, но и нет гарантий в отсутствии убытков.
- Альтернативные источники денежных средств.
Если не представляется возможным привлечь средства через банк или какого-либо инвестора, то можно обратиться за помощью к государству.
Кредитование за счет контрагентов. Можно привлечь заемный капитал за счет контрагентов. При этом реально договориться о максимально длительных сроках на оплату. Эта возможность зависит только от ваших коммуникативных навыков. Не исключено также кредитование за счет налогов. В случае просрочки по налоговым выплатам компании нужно заплатить пени (1/300 ставки рефинансирования ЦБ РФ за каждый день просрочки).
- Заем сотруднику: как составить договор и отразить в бухучете
Поэтапное привлечение заемного капитала
Анализ привлечения и использования заемных средств в предшествующем периоде или на практике. Это действие проводится для того, чтобы выявить объем, форму и состав заемных средств, которые будут привлекаться в компанию. Также нужно оценить потом эффективность применения этих средств. Анализ включает в себя несколько этапов.
Первый этап. Для начала нужно изучить динамику общего объема привлекаемых средств за отчетный период, то есть определить заемный капитал и сопоставить темпы динамики его привлечения с темпами прироста собственных средств.
Второй этап. Нужно определить основные формы привлечения средств для займа, при этом проанализировав в динамике удельный вес общей суммы заемных средств, которые используются компанией.
Третий этап. Необходимо определить соотношение объемов заемных средств по периоду их привлечения. Для этого заемные средства группируют по данному признаку и изучают динамику долго- и краткосрочных средств организации, их соответствие размеру оборотных и внеоборотных средств, применяемых предприятием.
Четвертый этап. В его рамках изучаются состав конкретных заимодателей компании, условия, на которых были предоставлены различные кредиты, а затем проводится анализ этих условий с позиций товарного и финансового рынков, соответствующих их конъюнктуре.
Пятый этап. В завершение анализа нужно изучить эффективность применения заемных средств.
Основные показатели заемного капитала в рамках достижения этой цели – показатели оборачиваемости и рентабельности заемного капитала. Производится сопоставление первой группы данных показателей в ходе анализа со средним периодом оборота собственных средств.
Результаты анализа являются основой для оценки целесообразности привлечения заемных средств в сложившихся формах и объемах.
Определение целей привлечения заемных средств в предстоящем периоде. Главные цели привлечения заемных средств:
- пополнение необходимого объема постоянной части оборотных активов;
- обеспечение формирования переменной части оборотных активов, которая всегда частично или полностью финансируется за счет заемных средств, вне зависимости от модели финансирования компании;
- формирование недостающего объема инвестиционных ресурсов, обеспечение социально-бытовых потребностей своих работников, а также иных временных нужд.
Определение предельного объема привлечения заемных средств. Предельный объем определяется в соответствии со следующими условиями:
- предельным эффектом финансового левериджа, то есть «финансового рычага» (соотношение между заемным и собственным капиталом);
- обеспечением достаточной финансовой устойчивости предприятия.
С учетом этих требований определяется лимит использования заемного капитала. Проводится оценка стоимости привлечения заемных средств из различных источников (внутренних и внешних).
Результаты этой оценки являются основой для принятия различных управленческих решений, направленных на выбор источников заемных средств.
Определение соотношения объема заемных средств, привлекаемых на кратко- и долгосрочной основе. Основаниями для расчета выступают объем заемных средств и цели их применения в настоящем периоде.
На долгосрочный период средства обычно привлекаются для расширения объема собственных ресурсов благодаря формированию недостающего количества инвестиционных средств.
На краткосрочный период привлекаются средства для иных целей использования.
Полный срок использования заемных средств является периодом с начала поступления средств до окончательного завершения погашения общей суммы долга.
Данный срок принято делить на три временных периода:
- срок полезного использования (период, в рамках которого предприятие использует заемные средства для хозяйственной деятельности);
- льготный (грационный) период, который длится с момента завершения полезного использования полученных средств до начала погашения долга;
- срок погашения, то есть период, в течение которого предприятие полностью выплачивает всю сумму задолженности, включая проценты.
Полный срок использования заемных средств принято рассчитывать в разрезе перечисленных элементов на основе целей использования и сформированной практики финансового рынка по установлению срока погашения и льготного периода.
Определение форм привлечения заемных средств. Дифференцируются данные формы в разрезе финансового кредита, коммерческого (товарного) кредита, других форм. Формы привлечения займов выбирает компания, учитывая специфику и цели своей хозяйственной деятельности.
Определение состава основных кредиторов. Основанием для определения состава являются формы привлечения займов. В основном кредиторами выступают постоянные поставщики, с которыми у предприятия налажены долгие и крепкие коммерческие связи, или же коммерческий банк, который занимается расчетно-кассовым обслуживанием.
Формирование эффективных условий привлечения кредитов. К наиболее важным и обязательным для соблюдения в числе данных условий относятся:
- ставка процента по кредиту;
- срок кредита;
- условия выплаты основной суммы долга;
- условия выплаты суммы процента;
- другие условия при получении заемных средств.
Обеспечение эффективного использования кредитов. Основным критерием являются показатели рентабельности и оборачиваемости заемных средств.
Обеспечение своевременных расчетов по полученным кредитам. Если кредиты очень крупные, то можно предварительно резервировать специальный возвратный фонд. Размеры платежей по кредитам включаются в платежный календарь и постоянно контролируются, при этом ведется мониторинг текущей финансовой деятельности предприятия.
Как рассчитать стоимость заемного капитала
Стоимость заемного капитала (ставка дисконтирования) – это средневзвешенная стоимость привлечения финансирования/капитала из разных источников. Сколько же в среднем стоит ваш заемный капитал, какая формула расчета средневзвешенной стоимости? Простейшая формула выглядит так: WACC = WдRд + WaRa, где Wд и Wa – это целевые веса для долгового (д) и собственного (принадлежащего акционерам) (а) капитала (W от слова weight = «вес»). Понятно, что Wд + Wa = 1,0. Rд и Ra – это соответствующая стоимость капитала (R от слова Rate = «ставка процента»).
Выплаты по процентам от долгов предприятия вычитаются из налоговой базы на общую прибыль. В некоторых источниках, где рассказывается о ставке дисконтирования, часто используется словосочетание «налоговый щит» (дословный перевод с английского «taxshield»). Принимая во внимание тот факт, что проценты по долгам фактически снижают налогообложение общей прибыли, то формула WACC окончательно будет выглядеть таким образом: WACC = WдRд × (1 T) + WaRa, где Т – налоговая ставка на прибыль, которая выражается в долях от единицы.
Например, если российская ставка на прибыль составляет 20 %, то величина (1 - T) равна 1 - 0,2 = 0,8. При этом эффект «налогового щита» немного снижает среднюю стоимость капитала.
Wд – доля долгового капитала в общем (сумма заемного и собственного) капитале компании. Соответственно, Wa представляет собой долю исключительно собственного капитала в общем капитале. Измеряется этот показатель в долях от единицы.
- Wд = Долговой/(Долговой + Собственный капитал) – доля заемного капитала;
- Wa = Собственный/(Долговой + Собственный капитал) – доля собственного капитала.
Для того чтобы совершить расчет соотношения собственного и заемного капитала, можно использовать показатель рыночной или балансовой стоимости. При этом он выражается в рублях, а не в процентах.
Если акции конкретной компании котируются на рынке, то следует использовать рыночную стоимость и собственного, и заемного капитала. При этом нужно знать, что:
- рыночная стоимость собственного капитала (обыкновенных акций) для публичной компании рассчитывается как рыночная цена акции, умноженная на их количество в обращении;
- рыночная стоимость заемного капитала в случае облигаций, которые выставлены на торги, должна рассчитываться так же, как и стоимость акций в обращении, то есть умножением цены на их количество. Если долговые обязательства не обращаются на рынке, то необходимо рассчитать амортизированную стоимость такого финансового обязательства;
- если используется рыночная стоимость капитала, то нераспределенную прибыль отдельно учитывать не нужно, так как она была ранее учтена в рыночной стоимости акций.
Авторы западных учебников по финансам советуют использовать по мере возможности величины рыночной стоимости долгового и собственного капитала для расчета WACC. Для компаний, чьи акции не торгуются на фондовом рынке, можно взять стоимость капитала из баланса. В таком случае собственный капитал будет включать в том числе и резерв нераспределенной прибыли. Само собой, что более точные значения W в таком случае будут получены при использовании финансовой отчетности по стандартам МСФО.
Наиболее простой способ, который помогает определить ставку процентов по долговому капиталу, – формула WACC. Даже если эта формула не прописана в договоре (с банком), то вам все равно известны хотя бы платежи, связанные с долговым обязательством. Тогда нужно определить внутреннюю норму доходности (эффективная процентная ставка по финансовому инструменту). Она же и будет Rд в формуле WACC. Если компания привлекает средства с использованием различных долговых инструментов, то процентные ставки по ним могут быть совершенно разными. В таком случае при расчете формулы WACC надо будет использовать средневзвешенную величину процентов по всем долговым обязательствам.
- На что обратить внимание, заключая договор лизинга: 7 советов от практиков
Как рассчитать рентабельность заемного капитала
Под понятием рентабельности заемного капитала подразумевается параметр, характеризующий эффективность (доходность, прибыльность) от использования привлеченных средств. Этот параметр отражает реальную доходность средств с расчетом на один рубль. Одним из основных показателей рентабельности является коэффициент заемного капитала с точки зрения его рентабельности. Этот параметр широко применяется при проведении инвестиционного и финансового анализа компании.
Расчет рентабельности заемного капитала можно провести по простой формуле. Если параметр рассчитывается с учетом , то могут использоваться Формы № 1 и №2.
Особенность этого показателя выражается в отсутствии нормативов. Проанализировать рентабельность можно только в динамике по отношению к параметрам других организаций, которые существуют в аналогичных или смежных отраслях. Чем больше рентабельность привлеченных средств, тем эффективнее менеджмент предприятия в целом.
Увеличение динамики отражает рост качества управления заемными средствами, что способствует повышению инвестиционной привлекательности организации и рыночной стоимости предприятия (в том числе и стоимости эмитированных ценных бумаг). Анализировать рентабельность можно в комплексе, одновременно проводя оценку собственного капитала.
Для примера можно привести показатели известной организации ПАО «Газпром» (показатели компании находятся в свободном доступе). Произвести этот расчет можно, используя простую программу «Excel». Формула для расчета рентабельности выглядит следующим образом: Рентабельность = С8/(С4 + С6).
Определение стоимости заемного капитала включает в себя расчет стоимости кредита, облигационного займа и финансового лизинга. В качестве ставки требуемой доходности выступают годовые ставки по договору кредита, ставки лизинговых платежей и доходность к погашению облигаций.
Стоимость заемного капитала (Kd) рассчитывается по формуле:
где - нормируемая ставка по кредиту в соответствии с налоговым законодательством; - реальная стоимость заемного капитала; - ставка процента по кредитному договору; - ставка налога на прибыль.
2. стоимость заемного капитала должна рассчитывается по эффективной ставке процента, учитывающей стоимость дополнительных затрат, состав, и размер которых определяются в каждом случае отдельно. В состав дополнительных затрат входят комиссии за пользование кредитом, выпуск и размещение облигационного займа, за экспертизу договора займа, кредитной заявки, за оформление кредита, за выдачу и сопровождение кредита, за открытие, обслуживание текущего счета, выплаты по дополнительным соглашениям в пользу третьих лиц.
Стоимость финансового лизинга – ежегодная сумма лизинговых платежей, включающих в себя помимо компенсации лизингодателю за использованные заемные средства, комиссионного вознаграждения лизингодателю, оплаты дополнительных (вспомогательных) услуг лизингодателя, амортизацию имущества за весь срок действия договора. Поскольку амортизация не является непосредственными расходами лизингополучателя по привлечению лизинга, то ее исключают из суммы лизинговых платежей и рассчитывают стоимость лизинга по следующей формуле:
|
где – стоимость капитала, привлекаемого посредством финансового лизинга; - годовая ставка лизинговых платежей; - ставка налога на прибыль; - норма амортизационных отчислений.
Стоимость заемного капитала, привлекаемого через эмиссию облигаций, определяется доходностью к погашению, под которую компании удалось разместить облигации, за вычетом относительных затрат на размещение.
Получив значения текущей стоимости каждого источника, можно рассчитать текущую стоимость всего капитала корпорации, используемую в качестве ставки дисконтирования при оценке эффективности инвестиционных решений компании.
Текущая совокупная рыночная стоимость коммерческой организации (V t) может быть найдена по формуле:
|
Приведенная формула дает приблизительную оценку, более точные расчеты предполагают раздельную оценку рыночнойстоимости собственного и заемного капитала и суммирование полученных результатов.
На формирование рациональной структуры средств влияют следующие факторы:
Темпы роста оборота организации, требующие повышенного финансирования из-за возрастания переменных, а возможно, и постоянных затрат, роста дебиторской задолженности, инфляции и других издержек;
Уровень и динамика рентабельности, так как наиболее рентабельные организации имеют относительно низкую долю долгового финансирования в среднем за длительный период;
Структура активов. Если организация располагает значительными активами общего назначения, которые по своей природе способны служить обеспечением кредитов, то доля заемных средств в структуре пассива увеличивается;
Тяжесть налогообложения;
Отношение кредиторов к организации;
Состояние рынка капиталов.
Структура капитала оказывает прямое воздействие на рыночную стоимость предприятия. Рыночная стоимость действующего предприятия определяется путем оценки его будущих денежных потоков. Расчет связан с выбором ставки дисконтирования, основанной на уровне доходности, и оценкой ожидаемого риска.
Определение рыночной стоимости организации осуществляется
в несколько этапов:
На первом этапе прогнозируется ожидаемая величина текущей прибыли компании на длительный период. Текущая прибыль представляет собой прибыль до выплаты процентов, но после уплаты налогов. Этим достигается независимость размеров денежных потоков от структуры источников финансирования текущей деятельности предприятия. Затем текущая прибыль увеличивается на величину списанного износа основного капитала и нематериальных активов и на сумму отложенных налогов, а также учитываются другие элементы, не отразившиеся на денежных потоках.
На следующем этапе определяется общая величина будущих капитальных затрат, необходимых для обеспечения производственной деятельности и поддержания текущего уровня прибыли организации. К ним относятся затраты на приобретение машин и оборудования, проведение научных исследований, увеличение оборотного капитала.
В результате получают чистые денежные потоки предприятия, которые используют при оценке его рыночной стоимости.
Чистые денежные потоки - капитал предприятия, который находится в его распоряжении и может использоваться для выполнения обязательств компании перед инвесторами (на выплату процентов, дивидендов, погашение долга и выкуп своих акций).
Рыночная стоимость компании (V) равна чистой текущей стоимости, полученной в результате дисконтирования суммы чистых денежных потоков приемлемой ставки доходности. V=Dlr.
В качестве дохода здесь выступает показатель прибыли до выплаты процентов и налогов, уменьшенный на величину налога на прибыль и других обязательных отчислений от прибыли.
В качестве приемлемой ставки доходности используется средневзвешенная стоимость капитала (W). Это связано с тем, что предприятие ежегодно получает одинаковый уровень доходов, используемый для покрытия расходов по обслуживанию источников формирования капитала, к которым относятся выплаты дивидендов акционерам и процентов кредиторам. Если допустить, что вся чистая прибыль распределяется между акционерами, то общий уровень расходов компании по обслуживанию источников формирования капитала равен величине средневзвешенной стоимости капитала.
Заемный капитал, заемные финансовые средства – это привлекаемые для финансирования развития предприятия на возвратной основе денежные средства и другое имущество.
Источники финансирования заемных средств: банковский кредит, финансовый лизинг, товарный (коммерческий) кредит, эмиссия облигаций и другие.
Структурно заемный капитал состоит из: краткосрочный (до года) – текущая кредиторская задолженность и долгосрочный (больше года) – авансы, субсидии.
Эффективность вложения заемного капитала определяется степенью отдачи основных или оборотных средств.
Стоимость заёмных средств предприятия.
Стоимость заемных средств (облигаций, не котирующихся на рынке, или долгосрочных займов, не имеющих формы рыночных ценных бумаг) определяется на основе расчета текущей стоимости непогашенной суммы основного долга и процентных выплат. Коэффициент дисконтирования может быть найден исходя из реальной доходности аналогичных финансовых инструментов, обращающихся на рынке, или (при отсутствии последних) исходя из средних значений эффективной процентной ставки по вновь получаемым кредитам, скорректированной с учетом налоговых отчислений.
Средневзвешенная стоимость ресурсов, привлеченных для финансирования инвестиций, зависит не только от стоимости различных видов ресурсов, но и от доли каждого ресурсного источника в их совокупном объеме.
Вопрос 95. Структура собственных средств предприятия и их стоимость.
Структура собственного капитала - сумма уставного, резервного и добавочного капитала, а также нераспределенная прибыль и целевое финансирование.
Уставный капитал (фонд) предприятия определяет минимальный размер его имущества, гарантирующего интересы его кредиторов. Уставный капитал является основным источником собственных средств предприятий. Минимальный размер его определяется в соответствии с установленным законодательно минимальным размером оплаты труда (МРОТ) в стране. Минимальный размер уставного капитала (фонда):
открытого АО - 1000-кратная сумма МРОТ;
закрытого АО и ООО - 100 МРОТ;
государственного унитарного предприятия - 5000 МРОТ;
муниципального унитарного предприятия - 1000 МРОТ.
Добавочный капитал является вторым денежным фондом собственных средств. Он аккумулирует денежные средства, поступающие предприятию в течение года, так как включать их в уставный капитал в это время невозможно. По итогам года добавочный капитал следовало бы переводить в уставный, но это делает незначительное количество предприятий.
В добавочный капитал включаются следующие денежные средства:
дооценка объектов основных средств в соответствии;
эмиссионный доход, полученный от превышения фактической цены размещения над номинальной стоимостью акций как при первичном размещении;
некоторые другие суммы (курсовая разница).
Уменьшает добавочный капитал следующее:
уценка объектов основных средств;
продажа, безвозмездная передача; ликвидация при авариях, стихийных бедствиях, чрезвычайных ситуациях и при списании основных средств вследствие морального или физического износа и др.
Резервный фонд создается в АО в соответствии с положениями устава, но не менее 5% от уставного капитала. Он образуется за счет чистой прибыли путем ежегодных обязательных отчислений в размере не менее 5% суммы чистой прибыли до достижения размера, предусмотренного уставом.
Резервный фонд предназначен для покрытия убытков АО, а также для погашения облигаций и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств.
Нераспределенная прибыль. Характеризует часть прибыли предприятия, полученную в предшествующем периоде и не использованную на потребление собственниками (акционерами, пайщиками) и персоналом. Эта часть прибыли предназначена для капитализации, т.е. для реинвестирования на развитие производства. По своему экономическому содержанию она является одной из форм резерва собственных финансовых средств предприятия, обеспечивающих его производственное развитие в предстоящем периоде.
Стоимость собственного капитала – чистая стоимость бизнеса (или стоимость совокупного капитала компании за вычетом долга) на дату оценки. Для определения С.с.к. применяются методы прямого расчета стоимости собственного капитала, стоимости капитальных активов, арбитражного ценообразования, др.
Современная рыночная экономика способствует формированию стоимости имущества любой организации. Этот показатель создается под воздействием различных денежных потоков. В процессе своей деятельности компания применяет собственный и заемный капитал. Все эти денежные потоки вливаются в фонды организации, формируют ее имущество.
WACC - это показатель стоимости каждого отдельного источника финансирования деятельности компании. Это обеспечивает нормальное выполнение технологических циклов. Контроль стоимости источников капитала позволяет увеличивать прибыль. Потому этот важный коэффициент обязательно рассматривается аналитиками. Суть представленного метода будет рассмотрена далее.
Общие сведения
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) - это показатель , который впервые начал рассматриваться аналитиками в середине прошлого столетия. Его ввели в обиход такие как Миллер и Модильяни. Именно они предложили рассматривать средневзвешенную стоимость капитала. Этот показатель определяется и поныне как цена каждой доли средств организации.
Для проведения оценки каждого источника финансирования выполняется его дисконтирование. Таким путем рассчитывается уровень доходности, а затем рентабельности бизнеса. При этом определяется минимальный размер платы инвестору за применение его финансовых ресурсов в процессе деятельности организации.
Сфера применения показателя WACC к омпании определяется при оценке структуры капитала. Его стоимость неодинакова для каждой категории. Именно поэтому определяется цена каждого источника финансирования по отдельности. Доходность также рассчитывается для каждой отдельной категории капитала. Разница между этими показателями и расходами на их привлечение позволяет определить величину денежного потока. Полученный результат дисконтируется.
Финансовые источники
Стоимость капитала WACC, примеры и формула расчета которой будут представлены далее, требует вникнуть в организацию финансирования деятельности компании. Имущество, которым распоряжается организация, представлено в активной стороне баланса. Средства, которые сформировали эти фонды (сырье, оборудование, недвижимость и т. д.), указываются в пассиве. Эти две стороны баланса всегда равны. Если это не так, в бухгалтерской отчетности допущены ошибки.
В первую очередь компания применяет собственные источники. Эти фонды формируются еще на этапе создания организации. В последующие годы работы сюда относят часть прибыли (называется нераспределенной).
Многие компании применяют заемный капитал. Во многих случаях это целесообразно. При этом модель баланса может выглядеть так:
0,9 + 0,1 = 1, где 0,9 - собственный капитал, 0,1 - кредитные средства.
Каждую представленную категорию рассматривают отдельно, определяя ее стоимость. Это позволяет оптимизировать структуру баланса.
Расчет
Как уже было сказано, WACC - это показатель средней доходности капитала. Для его определения применяется общепринятая формула. В самом простом случае методика расчета имеет следующий вид:
WACC = Дс*Сс + Дз*Сз, где Дс и Дз - процентный показатель доли собственного и заемного капитала в общей структуре, Сс и Сз - рыночная стоимость собственных и кредитных ресурсов.
Чтобы учесть налог на прибыль, необходимо дополнить представленную выше формулу:
WACC = Дс*Сс(1-НП) + Дз*Сз, где НП - налог на прибыль.
Именно эту формулу чаще всего применяют менеджеры, аналитики организации. Средневзвешенная стоимость является информативным показателем, в отличие от средней цены капитала.
Дисконтирование
Ситуации на рынке капитала. Чтобы иметь возможность соотнести реальное положение дел компании с существующими в предпринимательской среде тенденциями, применяется ставка дисконтирования.
Применение каждого источника для финансирования работы компании связано с определенными затратами. Акционерам выплачиваются дивиденды, а кредиторам - проценты. Этот показатель можно выразить в виде коэффициента или в денежном виде. Чаще всего стоимость источников финансирования представляют в виде процентов.
Стоимость банковского кредита, например, будет определяться годовыми процентами. Это ставка дисконтирования. Для акционерного капитала этот показатель будет равняться требуемой доходности, которую ожидают владельцы ценных бумаг от предоставления своих временно свободных средств в пользование общества.
Стоимость источников собственных
WACC - это показатель, который учитывает в первую очередь стоимость собственного капитала. У любой организации он есть. Акционеры покупают ценные бумаги, инвестируя их в деятельность своего общества. В конце отчетного периода они хотят получить прибыль. Для этого часть чистой прибыли после налогообложения распределяют между участниками. Другая ее часть направляется на развитие производства.
Чем больше компания выплатит дивидендов, тем выше будет рыночная стоимость ее акций. Однако, не финансируя средства в собственное развитие, организация рискует отстать в технологическом развитии от своих конкурентов. В этом случае даже высокие дивиденды не увеличат стоимость акций на фондовой бирже. Поэтому важно определять оптимальный размер финансирования всех фондов.
Стоимость внутренних источников определить сложно. Дисконтирование выполняется с учетом ожидаемой акционерами доходности. Она не должна быть меньше среднего показателя по отрасли.
Аспекты анализа
Должна рассматриваться в аспекте рыночных или балансовых показателей. Если организация не ведет торговлю своими акциями на фондовом рынке, представленный показатель будет рассчитываться по второму методу. Для этого применяются данные бухгалтерской отчетности.
Если же организация формирует собственный капитал посредством акций, находящихся в свободной торговле, необходимо рассматривать показатель в аспекте его рыночной стоимости. Для этого аналитик учитывает результаты последних котировок. Количество всех акций, находящихся в обращении, умножается на этот показатель. Это реальная цена ценных бумаг.
Такой же принцип применяется для всех составляющих портфеля ценных бумаг организации.
Пример
Чтобы определить значение показателя WACC, необходимо рассмотреть представленную методику на примере. Допустим, акционерное общество привлекло для своей работы финансовые источники на общую сумму 3,45 млн руб. Необходимо рассчитать показатель капитала. Для этого будут учтены еще некоторые данные.
Собственные финансовые источники в компании определяются в размере 2,5 млн руб. Их доходность (согласно рыночным котировкам) составляет 20%.
Кредитор предоставил компании свои средства в размере 0,95 млн руб. Требуемый показатель доходности его инвестиций составляет порядка 18%. При использовании средневзвешенного показателя стоимость капитала составляет 0,19%.
Инвестиционный проект
WACC - это показатель, позволяющий рассчитать оптимальную структуру капитала для компании. Инвесторы стремятся вкладывать свои свободные средства в наиболее выгодные проекты с наименьшей степенью риска. Со стороны же компании финансирование своей деятельности исключительно посредством собственных ресурсов повышает стабильность. Однако при этом организация теряет выгоды от применения дополнительных источников. Поэтому некоторая часть заемных средств должна применяться компанией для стабильного развития.
Инвестор оценивает средневзвешенную стоимость капитала компании для определения целесообразности вклада. Компания должна обеспечить максимально приемлемые условия для кредитора. Если показатели стабильности ухудшились в динамике, накопилось большое количество долгов, инвестор не согласится финансировать деятельность такой организации. Поэтому выбор оптимальной структуры капитала является важным этапом стратегического и текущего планирования любой компании.
Всё вышесказанное позволяет сделать вывод, что WACC - это показатель средневзвешенной стоимости финансовых источников. На его основе принимаются решения об организации структуры капитала. При оптимальном соотношении можно значительно увеличивать прибыль собственников и инвесторов компании.
Под стоимостью заемного капитала понимается значение текущих издержек (в относительных величинах - процентах годовых) по обслуживанию заемного капитала.
В общем случае стоимость заемного капитала определяется требуемой доходностью по заемному капиталу и налоговыми условиями функционирования. На показатель доходности к погашению оказывает влияние множество факторов риска.
Основные факторы, влияющие на стоимость заемного капитала:
Уровень процентной ставки на данный момент - с возрастанием процентной ставки стоимость заемного капитала растет;
Степень риска невыполнения обязательств корпорацией-заемщиком - с ростом риска невыполнения обязательств (нарушения сроков выплаты процентов или невозможности полностью погасить взятую взаймы сумму) издержки по обслуживанию такого долга также растут как компенсация кредитору за больший риск. Одним из методов оценки риска невыполнения обязательств является использование рейтинговых оценок (широко применяется по облигационным займам). Более высокий рейтинг свидетельствует о низком риске и относительно небольших издержках по обслуживанию заемного капитала;
Налоговые выгоды привлечения заемного капитала. Так как плата за заемный капитал исключается из налогооблагаемой базы (в России с июля 1999 г. по облигациям и банковским ссудам выводу из-под налогообложения подлежат проценты выплаты ставки рефинансирования Центрального банка, увеличенной на 3 процентных пункта), то стоимость заемного капитала (стоимость всех элементов капитала рассматривается с учетом налоговых платежей, т.е. это посленалоговые оценки) является функцией от ставки налога на прибыль. Снижение налоговых платежей благодаря выплатам по заемному капиталу (выплата процентов) приводит к снижению реальных издержек по обслуживанию заемного капитала. Это преимущество становится более существенным с ростом ставки налогообложения прибыли. k d = i (1 - t), где t - ставка налога на прибыль, i - годовая ставка процента по привлеченному заемному капиталу. Например, если привлекается банковская ссуда под 23% годовых, то с учетом налоговых преимуществ заемного капитала стоимость этого элемента капитала k d = 23% (1 - 0,35) = 14,95% (ставка налога на прибыль - 35%).
Следует иметь в виду, что стоимостью заемного капитала не являются:
установленная неизмененная купонная ставка по размешенному ранее облигационному займу;
процентная ставка по банковской ссуде, привлеченной ранее.
Стоимость заемного капитала отражает текущие реальные (фактические) издержки, связанные с привлечением заемного капитала в настоящий момент (не по прошлым годам). Требуемая доходность владельцев заемного капитала может быть оценена как ставка дисконтирования /, уравнивающая текущую рыночную оценку займа с текущей оценкой будущих денежных потоков:
где D o - текущая рыночная оценка заемного капитала;
t I - процентные платежи в год f,
D t - выплата долга в год t (при амортизации ссуды);
i - требуемая доходность по заемному капиталу.
Если заемный капитал погашается в конце года единой величиной D, а проценты выплачиваются ежегодно в размере /, то требуемая доходность i рассчитывается из уравнения
По облигационному займу требуемая доходность / рассчитывается как ставка дисконтирования из уравнения (при выплате купонного дохода один раз в году)
где I = Н х Купонная ставка;
Н - номинал облигации;
п - срок обращения облигации;
i - доходность к погашению.
Две причины приводят к несовпадению по облигационному займу значений требуемой доходности и купонной ставки:
во-первых, временной фактор и изменение риска. Купонная ставка отражает требуемую доходность в момент размещения (если издержки на размещение отсутствуют, то номинал облигации равен в момент размещения рыночной цене - купонная ставка совпадает с требуемой доходностью). С изменением безрисковой доходности и оценки риска корпорации - эмитента облигаций происходит изменение требуемой доходности. Купонная ставка не меняется, так как фиксируется на определенный срок (либо срок до погашения облигации, либо на купонный период);
во-вторых, издержки на размещение займа. Из-за издержек на размещение капитал, привлекаемый по облигационному займу, меньше номинальной оценки займа (произведение номинала облигации на число размещенных облигаций).
где N - число размещенных облигаций;
F - издержки размещения на одну облигацию.
Требуемая доходность в момент размещения может быть найдена по упрощенной формуле
Например, если облигация номиналом 1 тыс. долл. размещается по цене 0,94 тыс. долл. с ежегодной купонной ставкой 8% и сроком 20 лет, то /= 1000 х 0,08 = 80; H = 1000; F= 1000 - 940 = 60; i = (80 + 60/20) / (1000 +1000 - 60)/2 = 83 /970 = 8,56%.
При ставке налога на прибыль 40% стоимость этого элемента капитала равна k d =8,56% (1 -0,4) = 5,14%.