Arvutage laenukapitali maksustamisjärgne määr. Laenatud kapitali maksumuse määramine

Peaaegu igal ettevõttel on oma tegevuse rahastamiseks kaks allikat: omakapital ja laenukapital. Laenatud kapital muutub eriti oluliseks nendele ettevõtetele, mis kasvavad ja arenevad kiiresti, kuid samas ei korraldata omavahendite kaasamist nii kiiresti kui tootmistempo kasvab. Laenatud kapital osutub asendamatuks finantseerimisallikaks ka juhtudel, kui on vaja ellu viia mis tahes investeerimisprogrammi tootmise moderniseerimiseks (täiustamiseks), uut tüüpi toodete arendamiseks, turuosa laiendamiseks või isegi mõne muu ettevõtte omandamiseks.

Kuidas laenukapital mõjutab ettevõtete fonde?

Sageli selgub, et ettevõtte laenukapital on suurem kui tema oma. Sellega seoses on finantsjuhtimise põhifunktsioonid pädev juhtimine ja selgelt struktureeritud raamatupidamissüsteem, mis aitab jälgida ja kirjendada organisatsiooni laenatud vahendeid ja laenukapitali.

Laenatud kapital organisatsioonis iseloomustab kogu finantskohustuste mahtu konkreetses ettevõttes.

Ettevõtte laenukapital on osa vara maksumusest, mis on soetatud kohustuse alusel tagastada tarnijale või pangale raha või muud väärtesemed, mis vastavad selle vara väärtusele.

Teile kuuluv laenukapital ja varad võivad olla:

• pikaajaline - need on laenud ja laenud, mille organisatsioon peab tagasi maksma mitte varem kui 12 kuu pärast (maksukrediidi võlg, emiteeritud võlakirjad, finantsabi jne);
• lühiajalised - kohustused, mille tagasimaksmise tähtaeg on alla 12 kuu (palgavõlgnevused, kohustuslikud maksed, võlad tarnijate ees ja muud võlad). Lühiajalised laenud ja võlad ning võlad arved on käibevara moodustamise allikad.

Võlakapitali vormid

• omavääringus väljendatud rahalised vahendid;
• rahalised vahendid välisvaluutas;
• kaubavorm (sh edasilükatud maksega tarned);
• põhivara, sh edasilükatud maksega immateriaalse vara rentimine.

Iga ettevõte valib iseseisvalt sobivad meetodid ja vormid laenukapitali kaasamiseks, lähtudes oma eesmärkidest ja organisatsiooni töö spetsiifikast.

Võlakapital kui finantseerimisviis: plussid ja miinused

Võlakapital on rahaliste ressursside ligimeelitamine, mis on paljude ettevõtete jaoks ainuke võimalus probleeme lahendada. Oluline on arvesse võtta selliste toimingute positiivseid ja negatiivseid külgi.

Võlakapitali eelised

• organisatsiooni valiku ja võimaluste ulatuse laiendamine;
• ettevõtte finantspotentsiaali kiire kasv;
• juurdepääsetavus ja suhteliselt madal hind;
• kasumlikkuse suurendamise võimalus.

Võlakapitali puudused

• organisatsiooni finantsstabiilsuse vähenemise oht;
• keeruline registreerimismenetlus;
• kulude sõltuvus turutingimustest;
• ettevõtte tulude vähenemine laenuintresside tõttu.

Peamised laenukapitali allikad

Laenatud kapitali moodustamine toimub raha kogumise teel erinevatest allikatest, mis hõlmavad järgmist.

Pangalaenud. Laenatud kapitali kasutamisega kaasneb alati intressimäära maksmine. On väga oluline mõista, et kriisi ajal ei tohiks loota madalale intressimäärale. Just tänu kõrgetele intressimääradele püüab pank end kaitsta ja riskide taset kompenseerida. Keegi turul ei paku teile odavat raha. Sellega seoses proovige enne panka külastamist analüüsida ettevõtte finantsolukorda ja mõista, kas teie organisatsioon saab hakkama laenuintresside lisatasudega või mitte. Samal ajal mõjutab intressimäära suurust otseselt laenatud kapitali suurus.

Enamasti on laenuintressid tänapäevaste ettevõtete jaoks vastuvõetavad. Loomulikult väheneb kasum, kuid see ei vii ettevõtet pankrotti. Noore ettevõtte jaoks võib laenumäär olla aga surmaotsus.

Riskide kompenseerimiseks ei kasuta pank ainult laenuintresse. Lisaks võivad pangatöötajad keelduda raha vastu võtmast teile sobivatel tingimustel, järgides konservatiivset poliitikat. Loomulikult ei ole see täielik keeldumine laenu andmisest, kuid oma võimaluste suurendamiseks on siiski parem teha järgmisi samme:

• võtke ühendust mitme erineva pangaga;
• proovige leida sõpru, kes teid aitavad;
• õpi pangatöötajaid paremini tundma – see võib aidata saada olulist lisateavet;
• koostage esitlus, mis näitab, miks teil neid vahendeid vaja on ja kas teie ettevõte suudab laenuintressi täita;
• ole valmis rääkima oma ettevõttest üldiselt kaunilt ja asjatundlikult;
• Ühislaenu saamiseks võite teha koostööd mõne teise organisatsiooniga. Venemaa äripraktikas kasutatakse seda meetodit üsna harva, kuid välismaal on see väga levinud. Kui ettevõtted pöörduvad panga poole „üksiku varana” (seoses ristgarantiiga), suureneb laenuvahendite kaasamise võimalus ligikaudu 1,5-2 korda.

Laenu andmise peamised põhimõtted on järgmised:

• turvalisus;
• tagasimaksmine;
• makse.

Samas jääb selliste põhimõtete kogum kriisiolukorras muutumatuks. Tavalistes majandustingimustes ei pruugi pank ühelegi aspektile nii palju tähelepanu pöörata, kuid rasketel aegadel on alati suurem kontroll.

Kaasaegses maailmas ei piisa selleks, et loota pangalaenu saada, vaid koguda kokku vajalikud dokumendid ja esitada need läbivaatamiseks. Peate olema valmis selleks, et saaksite laenuandjat veenda ja tõestada talle, et olete suuteline selle laenu tagasi maksma.

Erainvesteeringud. Erainvesteeringud toimivad absoluutselt igas turuarengu etapis ja kriisiperiood pole erand. Tänapäeva maailmas on aga üks nüanss – kui varem võisid ettevõtted arvestada 10% aktsiate puhul laenukapitali kaasamisega, siis tänapäeval nõuab peaaegu iga investor kontroll- või vähemalt blokeerivat osalust, mis tähendab, et temast saab automaatselt kaasomanik. see äri.

Peamised erinevused investeerimisfondide ja erainvestorite vahel seisnevad selles, kui palju laenukapitali saab organisatsiooni bilansis väljendada ehk teisisõnu rahalises ekvivalendis, mida investeerimisfondid suudavad pakkuda, ja minimaalses kasumis, nad kavatsevad saada. Seega on vaja teada kahte peamist punkti:

• eraisikud ja fondid on huvitatud täiesti erinevatest investeerimisobjektidest;
• Keskmiste ja väikeettevõtete hulka kuuluvate väikeorganisatsioonide omanikele on eelistatav taotleda laenatud vahendeid erainvestoritelt. Sellisel juhul on väikese summa saamise tõenäosus suur. Lisaks ei tohi see laen tähendada oma ettevõtte aktsiate või osade andmist vastutasuks laenatud raha eest.

Kui organisatsioon vajab suhteliselt väikest laenu (mitte rohkem kui mõnikümmend või sada USA dollarit), siis peab ta ise investorit otsima. Oluline on arvestada, et see nõuab palju aega.

Et saaksite kindlalt loota eraomanikult laenatud kapitali kaasamisele, peate tagama, et täidetud on kaks peamist tingimust.

Esimene on pidada arvestust ja järgida kõiki rahvusvahelisi finantsaruandlusstandardeid. Vähimagi rikkumise korral ei saa te potentsiaalse laenuandjaga tulemuslikku vestlust loota.

Teise tingimuse täitmine eeldab pehme finantsmodelleerimise süsteemi, see tähendab, et investor peab mõistma, mis juhtub toodetega, millesse ta on raha investeerinud erinevate turutingimuste muutuste korral.

Samal ajal tuleb mitte ainult püüda demonstreerida rangelt piiritletud eelarve pealesurumist optimistlikes ja pessimistlikes turuolukordades, vaid ka välja töötada erinevaid stsenaariume.

Laenu saamise võimalused ei sõltu mingil viisil sellest, millises valdkonnas ettevõte tegutseb. Erainvestorid otsivad perspektiivikaid projekte investeerimiseks ja oma vahendite suurendamiseks, piirdumata koostööga vaid eralaenu või ettevõtte müügi näol. Erinevatel tingimustel on võimalikud ka muud huvitavad laenuvormid.

On ka teisi allikaid.

1. Raha kogumine börsilt. Siiski tasub teada, et tänapäeval ei ole kapitali kaasamine aktsiate börsile viimise teel tõhus meetod. Peamine põhjus on investorite puudumine turul, kes on valmis ostma ettevõtete (sh väga tuntud) aktsiaid ja võlakirju, kuna kõne all pole mitte ainult tulevane kasum, vaid pole ka garantiid, et neid ei teki. kaotused.
2. Alternatiivsed rahaallikad.

Kui panga või mõne investori kaudu ei ole võimalik raha kaasata, siis võib abi saamiseks pöörduda riigi poole.

Laenamine vastaspoolte arvelt. Saate kaasata laenukapitali vastaspoolte arvelt. Samas on reaalne kokku leppida võimalikult pikad maksetingimused. See võimalus sõltub ainult teie suhtlemisoskusest. Samuti on võimalik laenata maksude kaudu. Maksumaksmisega viivitamise korral peab ettevõte maksma trahvi (1/300 Vene Föderatsiooni Keskpanga refinantseerimismäärast iga viivitatud päeva eest).

• Laen töötajale: kuidas vormistada lepingut ja kajastada seda raamatupidamises

Laenatud kapitali astmeline kaasamine

Laenatud raha ligitõmbamise ja kasutamise analüüs eelmisel perioodil või praktikas. See toiming viiakse läbi selleks, et teha kindlaks ettevõttesse kaasatavate laenatud vahendite maht, vorm ja koostis. Samuti peate hiljem hindama nende vahendite kasutamise tõhusust. Analüüs hõlmab mitut etappi.

Esimene aste. Esiteks peate uurima aruandeperioodil kogutud vahendite kogumahu dünaamikat, st määrama laenukapitali ja võrdlema selle ligitõmbamise dünaamikat aktsiafondide kasvumääraga.

Teine faas. On vaja kindlaks määrata peamised laenuvahendite kogumise vormid, analüüsides samal ajal ettevõtte poolt kasutatavate laenuvahendite kogusumma osakaalu dünaamikat.

Kolmas etapp. On vaja kindlaks määrata laenatud vahendite mahu suhe nende kaasamise perioodi järgi. Selleks rühmitatakse laenatud vahendid selle kriteeriumi järgi ning uuritakse organisatsiooni pika- ja lühiajaliste vahendite dünaamikat, nende vastavust ettevõtte kasutatavate käibe- ja põhivarade suurusele.

Neljas etapp. Selle raames uuritakse ettevõtte konkreetsete laenuandjate koosseisu, erinevate laenude andmise tingimusi ning seejärel viiakse läbi nende tingimuste analüüs nende tingimustele vastava kauba- ja finantsturgude vaatenurgast.

Viies etapp. Analüüsi lõpuleviimiseks on vaja uurida laenatud vahendite kasutamise tõhusust.

Selle eesmärgi saavutamisel on laenukapitali peamised näitajad käibe ja laenukapitali tasuvuse näitajad. Esimest rühma neid näitajaid võrreldakse analüüsi käigus aktsiate käibe keskmise perioodiga.

Analüüsi tulemused on aluseks olemasolevates vormides ja mahtudes laenatud vahendite kaasamise otstarbekuse hindamisel.

Laenatud vahendite kaasamise eesmärkide määramine järgneval perioodil. Laenatud vahendite kogumise peamised eesmärgid:

• käibevara püsiosa vajaliku mahu täiendamine;
• käibevara muutuva osa moodustamise tagamine, mis on alati osaliselt või täielikult finantseeritud laenuvahenditest, olenemata ettevõtte finantseerimismudelist;
• puuduva investeerimisressursside mahu kujundamine, oma töötajate sotsiaalsete ja igapäevaste vajaduste ning muude ajutiste vajaduste rahuldamine.

Laenatud vahendite maksimaalse mahu määramine. Maksimaalne maht määratakse vastavalt järgmistele tingimustele:

• finantsvõimenduse piirmõju ehk “finantsvõimendus” (võla- ja omakapitali suhe);
• ettevõtte piisava finantsstabiilsuse tagamine.

Neid nõudeid arvesse võttes määratakse laenukapitali kasutamise piirmäär. Hinnatakse erinevatest allikatest (sise- ja välistest) laenatud vahendite hankimise maksumust.

Selle hindamise tulemused on aluseks erinevate juhtimisotsuste tegemisel, mille eesmärk on valida laenatud vahendite allikad.

Lühi- ja pikaajaliselt kaasatud laenatud vahendite mahu suhte määramine. Arvutamise aluseks on laenatud vahendite maht ja nende kasutamise otstarve jooksval perioodil.

Pikaajaliseks perioodiks kaasatakse vahendeid omavahendite mahu suurendamiseks tavaliselt puudujääva investeerimisfondide hulga moodustamise tõttu.

Lühiajaliseks perioodiks kogutakse raha muuks otstarbeks.

Laenatud vahendite kasutamise täistähtaeg on ajavahemik raha laekumise algusest kuni võla kogusumma lõpliku tagasimaksmiseni.

See periood jaguneb tavaliselt kolmeks ajavahemikuks:

• kasulik eluiga (periood, mille jooksul ettevõte kasutab laenatud vahendeid äritegevuseks);
• ajapikendus, mis kestab saadud vahendite kasuliku kasutamise lõppemisest kuni võla tagasimaksmise alguseni;
• tagasimakseperiood ehk periood, mille jooksul ettevõte tasub kogu võlasumma koos intressidega täielikult.

Laenatud vahendite täielikku kasutustähtaega arvestatakse tavaliselt loetletud elementide kontekstis, lähtudes kasutuseesmärkidest ning finantsturu väljakujunenud praktikast tagasimakse- ja ajapikendusperioodi määramisel.

Laenatud vahendite kaasamise vormide määramine. Neid vorme eristatakse finantskrediidi, kaubandusliku (kauba)krediidi ja muude vormide kontekstis. Ettevõte valib laenu võtmise vormid, arvestades oma äritegevuse spetsiifikat ja eesmärke.

Peamiste võlausaldajate koosseisu kindlaksmääramine. Koosseisu määramise aluseks on laenamise vormid. Põhimõtteliselt on võlausaldajad tavatarnijad, kellega ettevõttel on pikad ja tugevad ärisuhted, või sularaha- ja arveldusteenuseid pakkuv kommertspank.

Tõhusate tingimuste kujundamine laenude kaasamiseks. Nende tingimuste täitmiseks on kõige olulisem ja kohustuslik:

• laenu intressimäär;
• krediidi tähtaeg;
• võla põhisumma tasumise tingimused;
• intressisumma tasumise tingimused;
• muud tingimused laenatud raha vastuvõtmisel.

Laenude efektiivse kasutamise tagamine. Peamiseks kriteeriumiks on laenatud vahendite kasumlikkuse ja käibe näitajad.

Saadud laenude õigeaegse tasumise tagamine. Kui laenud on väga suured, siis saab ette reserveerida spetsiaalse tagasimaksefondi. Laenumaksete summad sisalduvad maksekalendris ja neid jälgitakse pidevalt, samal ajal jälgitakse ettevõtte jooksvat finantstegevust.

Kuidas arvutada laenukapitali maksumust

Laenatud kapitali maksumus (diskontomäär) on erinevatest allikatest finantseerimise/kapitali kaasamise kaalutud keskmine kulu. Kui palju teie laenatud kapital keskmiselt maksab?Milline valem on kaalutud keskmise kulu arvutamiseks? Lihtsaim valem näeb välja selline: WACC = WдRд + WaRa, kus Wd ja Wa on võla (d) ja omakapitali (aktsionäridele kuuluv) sihtkaalud (a) kapitali (W sõnast kaal = "kaal"). On selge, et Wd + Wa = 1,0. Rd ja Ra on vastavad kapitalikulu (R sõnast Rate = “intressimäär”).

Ettevõtte võlgade intressimaksed arvatakse kogukasumi maksubaasist maha. Mõned allikad, mis räägivad diskontomäärast, kasutavad sageli väljendit "tax shield" (sõnasõnaline tõlge inglise keelest "taxshield"). Võttes arvesse asjaolu, et võla intressid vähendavad tegelikult kogutulu maksustamist, näeb WACC valem lõpuks välja selline: WACC = WдRд × (1 T) + WaRa, kus T on kasumi maksumäär, mis on väljendatud osaku aktsiates.

Näiteks kui Venemaa kasumimäär on 20%, siis väärtus (1 - T) võrdub 1 - 0,2 = 0,8. Samas vähendab “maksukilbi” efekt veidi keskmist kapitalikulu.

Wd on võõrkapitali osakaal ettevõtte kogukapitalist (võla- ja omakapitali summast). Seega esindab Wa eranditult omakapitali osa kogukapitalis. Seda indikaatorit mõõdetakse ühtsuse murdosades.

• Wd = Võlg/(Võlg + omakapital) – osa laenukapitalist;
• Wa = Aktsiakapital/(Võlg + omakapital) – osa omakapitalist.

Oma- ja võõrkapitali suhte arvutamiseks saab kasutada turu- või bilansilise väärtuse näitajat. Pealegi väljendatakse seda rublades, mitte protsentides.

Kui konkreetse ettevõtte aktsiad on turul noteeritud, siis tuleks lähtuda nii oma- kui ka võõrkapitali turuväärtusest. Sel juhul peate teadma järgmist:

• Aktsiakapitali (lihtaktsiate) turuväärtus aktsiaseltsile arvutatakse aktsiate turuhinnana, mis on korrutatud käibel olevate aktsiate arvuga;
• Laenatud kapitali turuväärtus oksjonile pandud võlakirjade puhul tuleks arvutada samamoodi nagu käibel olevate aktsiate väärtus, st korrutada hind nende arvuga. Kui võlakohustustega turul ei kaubelda, siis tuleb arvutada sellise finantskohustuse amortiseeritud maksumus;
• kui kasutada kapitali turuväärtust, siis jaotamata kasumit eraldi arvesse võtta ei pea, kuna see oli varem arvesse võetud aktsiate turuväärtuses.

Lääne rahandusõpikute autorid soovitavad WACC arvutamisel võimalusel kasutada laenu- ja omakapitali turuväärtust. Ettevõtete puhul, kelle aktsiatega börsil ei kaubelda, saate bilansist võtta kapitalikulu. Sel juhul sisaldab omakapital ka jaotamata kasumi reservi. On ütlematagi selge, et W täpsemad väärtused saadakse sel juhul IFRS-standarditele vastavate finantsaruannete kasutamisel.

Lihtsaim viis laenukapitali intressimäära määramiseks on WACC valem. Isegi kui see valem pole lepingus (pangaga) kirjas, siis tead vähemalt võlakohustusega kaasnevaid makseid. Seejärel peate määrama sisemise tulumäära (finantsinstrumendi efektiivne intressimäär). See on ka WACC valemis Rd. Kui ettevõte kaasab vahendeid kasutades erinevaid võlainstrumente, siis nende intressimäärad võivad olla täiesti erinevad. Sel juhul tuleb WACC valemi arvutamisel kasutada kõigi võlakohustuste kaalutud keskmist intressimäära.

• Millele liisingulepingu sõlmimisel tähelepanu pöörata: 7 näpunäidet praktikutelt

Kuidas arvutada laenukapitali tootlust

Laenatud kapitali tasuvuse mõiste tähendab laenatud vahendite kasutamise efektiivsust (kasumlikkust, tasuvust) iseloomustavat parameetrit. See parameeter kajastab vahendite tegelikku tulu rubla kohta. Üks peamisi kasumlikkuse näitajaid on omakapitali suhtarv selle kasumlikkuse osas. Seda parameetrit kasutatakse laialdaselt ettevõtte investeerimis- ja finantsanalüüsi läbiviimisel.

Võlakapitali tootlust saab arvutada lihtsa valemi abil. Kui parameetri arvutamisel võetakse arvesse , siis saab kasutada vorme nr 1 ja nr 2.

Selle näitaja eripära väljendub standardite puudumises. Kasumlikkust saab analüüsida ainult dünaamikas, võrreldes teiste sarnastes või seotud tööstusharudes eksisteerivate organisatsioonide parameetritega. Mida suurem on kogutud vahendite tootlus, seda tõhusam on ettevõtte juhtimine tervikuna.

Dünaamika kasv peegeldab laenatud vahendite haldamise kvaliteedi tõusu, mis aitab tõsta organisatsiooni investeerimisatraktiivsust ja ettevõtte turuväärtust (sh emiteeritud väärtpaberite maksumust). Kasumlikkust on võimalik analüüsida terviklikult, hinnates samal ajal omakapitali.

Näitena võib tuua tuntud organisatsiooni PJSC Gazprom näitajad (ettevõtte näitajad on avalikud). Seda arvutust saab teha lihtsa Exceli programmi abil. Kasumlikkuse arvutamise valem on järgmine: Kasumlikkus = C8/(C4 + C6).

Definitsioon laenatud kapitali maksumus sisaldab laenu, võlakirjaemissiooni ja kapitalirendi maksumuse arvestust. Nõutav tootlus on laenulepingu aastamäärad, liisingumaksete intressimäärad ja võlakirjade tootlus lunastustähtajani.

Võlakapitali maksumus (Kd) arvutatakse valemiga:

kus on standardiseeritud laenumäär vastavalt maksuseadusandlusele; - laenatud kapitali tegelik maksumus; - laenulepingujärgne intressimäär; - tulumaksumäär.

2. laenukapitali maksumus tuleb arvutada efektiivse intressimääraga, võttes arvesse lisakulude maksumust, mille koosseis ja suurus määratakse igal juhul eraldi. Lisakulud hõlmavad laenu kasutamise, võlakirjade väljastamise ja emissiooni, laenulepingu läbivaatamise, laenutaotluse, laenu menetlemise, laenu väljastamise ja säilitamise, arvelduskonto avamise ja teenindamise tasusid ning lisatasusid. kokkulepped kolmandate isikute kasuks.

Kapitalirendi maksumus– liisingumaksete aastasumma, mis sisaldab lisaks hüvitisele liisinguandjale kasutatud laenuraha eest vahendustasusid liisinguandjale, tasu liisinguandja lisa- (abi)teenuste eest, vara kulumit kogu lepingu kehtivusajal. Kuna amortisatsioon ei ole liisinguvõtja otsene kulu liisingu kaasamiseks, jäetakse see liisingumaksete summast välja ja liisingu maksumus arvutatakse järgmise valemi abil:

kus on kapitalirendi teel kaasatud kapitali maksumus; - liisingumaksete aastamäär; - tulumaksumäär; - amortisatsioonimäär.

Võlakirjade emissiooniga kaasatud laenukapitali maksumus on määratud tootlusega lunastustähtajani, mille juures ettevõte suutis võlakirju paigutada, millest on maha arvatud paigutuse suhtelised kulud.

Olles saanud iga allika praeguse väärtuse, saate arvutada kogukapitali hetkeväärtus korporatsioon, mida kasutatakse diskontomäärana ettevõtte investeerimisotsuste tõhususe hindamisel.

Kommertsorganisatsiooni praeguse turuväärtuse (V t) saab leida järgmise valemi abil:

Eeltoodud valem annab ligikaudse hinnangu, täpsemad arvutused eeldavad omakapitali ja laenukapitali turuväärtuse eraldi hindamist ning saadud tulemuste liitmist.

Rahaliste vahendite ratsionaalse struktuuri kujunemist mõjutavad järgmised tegurid:

Organisatsiooni käibe kasvutempo, mis nõuab suuremat rahastamist muutuv- ja võimalusel püsikulude suurenemise, saadaolevate arvete, inflatsiooni ja muude kulude suurenemise tõttu;

Kasumlikkuse tase ja dünaamika, kuna kõige kasumlikumatel organisatsioonidel on pikema perioodi jooksul keskmiselt suhteliselt väike laenufinantseerimise osakaal;

Varade struktuur. Kui organisatsioonil on olulisi üldotstarbelisi varasid, mis oma olemuselt võivad olla laenude tagatiseks, siis laenuvahendite osakaal kohustuste struktuuris suureneb;

maksustamise raskusaste;

Võlausaldajate suhtumine organisatsiooni;

Kapitalituru olukord.

Kapitali struktuur mõjutab otseselt ettevõtte turuväärtust. Jätkuvalt tegutseva ettevõtte turuväärtus määratakse kindlaks tema tulevaste rahavoogude hindamise teel. Arvutamine hõlmab tootlusest lähtuva diskontomäära valimist ja eeldatava riski hindamist.

Teostatakse organisatsiooni turuväärtuse määramine

mitmes etapis:

Esimeses etapis ennustatakse ettevõtte jooksva kasumi eeldatavat väärtust pikaks perioodiks. Jooksev tulu on tulu enne intresse, kuid pärast makse. See tagab rahavoogude suuruse sõltumatuse ettevõtte jooksva tegevuse finantseerimisallikate struktuurist. Seejärel suurendatakse jooksvat kasumit põhikapitali ja immateriaalse põhivara mahakantud amortisatsiooni summa ja edasilükkunud maksude summa võrra ning arvesse võetakse ka muid rahavoogudes mittekajastuvaid elemente.

Järgmises etapis määratakse tootmistegevuse tagamiseks ja organisatsiooni praeguse kasumitaseme säilitamiseks vajalike tulevaste kapitalikulude kogusumma. Nende hulka kuuluvad kulud masinate ja seadmete ostmiseks, teadusuuringute läbiviimiseks ja käibekapitali suurendamiseks.

Selle tulemusena saadakse ettevõtte netorahavood, mida kasutatakse selle turuväärtuse hindamisel.

Puhasrahavood- ettevõtte kapital, mis on tema käsutuses ja mida saab kasutada ettevõtte investorite ees võetud kohustuste täitmiseks (intresside, dividendide maksmiseks, võlgade tagasimaksmiseks ja aktsiate tagasiostmiseks).

Ettevõtte turuväärtus (V) võrdne nüüdispuhasväärtusega, mis saadakse netorahavoogude summa diskonteerimisel vastuvõetava tulumääraga. V = Dlr.

Siin on tuluks kasum enne intresse ja makse, millest on maha arvatud tulumaksu ja muude kohustuslike kasumist mahaarvamiste summa.

Aktsepteeritava tulumäärana kasutatakse kaalutud keskmist kapitalikulu (W). See on tingitud asjaolust, et ettevõte saab igal aastal samal tasemel tulu, mida kasutatakse kapitalimahutuse allikate teenindamise kulude katmiseks, mis hõlmavad dividendide maksmist aktsionäridele ja intresse võlausaldajatele. Kui eeldada, et kogu puhaskasum jaotatakse aktsionäride vahel, siis on ettevõtte kapitalimahutuse allikate teenindamise kogukulude tase võrdne kaalutud keskmise kapitalihinnaga.

Laenatud kapital, laenatud rahalised vahendid– need on rahalised vahendid ja muu vara, mis on kogutud ettevõtte arendamise rahastamiseks tagasimakse alusel.

Võlafinantseerimise allikad: pangalaen, kapitaliliising, kauba (äri)laen, võlakirjaemissioon jm.

Struktuuriliselt koosneb laenukapital: lühiajalised (kuni aasta) – arveldusarved ja pikaajalised (üle aasta) – ettemaksed, toetused.

Laenatud kapitali investeerimise efektiivsus määratakse põhi- või käibekapitali tasuvuse astme järgi.

Ettevõtte laenatud vahendite maksumus.

Laenatud vahendite (noteerimata võlakirjad või pikaajalised laenud, mis ei ole turustatavate väärtpaberite vormis) maksumus määratakse tasumata põhiosa ja intressimaksete nüüdisväärtuse arvutamise teel. Diskontoteguri saab leida lähtudes turul kaubeldavate sarnaste finantsinstrumentide tegelikust tootlusest või (viimase puudumisel) lähtudes uute laenude keskmisest efektiivsest intressimäärast, mida on korrigeeritud maksusoodustustega.

Investeeringute rahastamiseks kaasatavate ressursside kaalutud keskmine maksumus ei sõltu ainult erinevat tüüpi ressursside maksumusest, vaid ka iga ressursiallika osakaalust nende kogumahus.

Küsimus 95. Ettevõtte omavahendite struktuur ja nende väärtus.

Omakapitali struktuur- põhi-, reserv- ja lisakapitali suurus, samuti jaotamata kasum ja sihtfinantseerimine.

Põhikapital (fond) Ettevõte määrab oma vara miinimumsumma, tagades võlausaldajate huvid. Põhikapital on ettevõtete peamine omavahendite allikas. Selle miinimumsuurus määratakse vastavalt riigis seaduslikult kehtestatud miinimumpalgale (miinimumpalgale). Minimaalne põhikapitali suurus (fond):

avatud aktsiaselts - 1000-kordne miinimumpalk;

suletud JSC ja LLC - 100 miinimumpalka;

riigi ühtne ettevõte - 5000 miinimumpalka;

munitsipaalühisettevõte - 1000 miinimumpalka.

Lisakapital on teine ​​omavahendite fond. See kogub ettevõttele aasta jooksul laekunud rahalisi vahendeid, kuna neid pole praegu võimalik põhikapitali arvata. Aasta lõpus peaks lisakapital konverteerima põhikapitaliks, kuid seda teevad vähesed ettevõtted.

Täiendava kapitali hulka kuuluvad järgmised vahendid:

põhivara ümberhindlus vastavalt;

aktsia ülekurss, mis saadakse tegeliku paigutushinna ületamiselt aktsiate nimiväärtusest nagu esmase paigutuse korral;

mõned muud summad (kursivahed).

Täiendav kapitali vähendatakse järgmiselt:

põhivara kulum;

müük, tasuta ülekanne; likvideerimine õnnetusjuhtumite, loodusõnnetuste, hädaolukordade ja põhivara mahakandmise korral moraalse või füüsilise kulumise tõttu jne.

Reservfond on loodud aktsiaseltsis vastavalt põhikirja sätetele, kuid mitte vähem kui 5% põhikapitalist. See moodustatakse puhaskasumist iga-aastaste kohustuslike sissemaksete kaudu vähemalt 5% puhaskasumist kuni hartaga ettenähtud summani.

Reservfond on ette nähtud aktsiaseltsi kahjumi katmiseks, samuti muude vahendite puudumisel võlakirjade tagasimaksmiseks ja ettevõtte aktsiate tagasiostmiseks.

Jaotamata kasum. Iseloomustab seda osa ettevõtte kasumist, mis on saadud eelmisel perioodil ja mida ei kasutanud omanikud (aktsionärid, aktsionärid) ja töötajad tarbimisse. See osa kasumist on ette nähtud kapitaliseerimiseks, s.o. reinvesteerimiseks tootmise arendamisse. Oma majandusliku sisu poolest on see üks ettevõtte enda rahaliste vahendite reservi vorme, mis tagab tema tootmise arengu eeloleval perioodil.

Omakapitali maksumus – ettevõtte netoväärtus (või ettevõtte kogukapitali väärtus miinus võlg) hindamiskuupäeval. Määrata S.s.k. kasutatakse omakapitali maksumuse, põhivara maksumuse, arbitraažihinna jne otsese arvutamise meetodeid.

Kaasaegne turumajandus aitab kaasa mis tahes organisatsiooni vara väärtuse kujunemisele. See näitaja tekib erinevate rahavoogude mõjul. Ettevõte kasutab oma tegevuse käigus oma- ja laenukapitali. Kõik need rahavood voolavad organisatsiooni vahenditesse ja moodustavad selle vara.

WACC on ettevõtte tegevuse iga üksiku finantseerimisallika maksumuse näitaja. See tagab tehnoloogiliste tsüklite normaalse täitmise. Kapitaliallikate maksumuse kontrollimine võimaldab teil suurendada kasumit. Seetõttu peavad analüütikud seda olulist koefitsienti tingimata arvesse võtma. Esitatud meetodi olemust arutatakse allpool.

Üldine informatsioon

Kaalutud keskmine kapitalikulu (WACC) on mõõdik, mida analüütikud hakkasid esimest korda käsitlema eelmise sajandi keskel. Selle võtsid kasutusele sellised inimesed nagu Miller ja Modigliani. Just nemad tegid ettepaneku arvestada kaalutud keskmist kapitalikulu. See näitaja on endiselt määratletud kui organisatsiooni fondide iga osa hind.

Iga rahastamisallika hindamiseks on see diskonteeritud. Sel viisil arvutatakse välja kasumlikkuse tase ja seejärel ettevõtte kasumlikkus. Samal ajal määratakse investorile minimaalne maksesumma tema rahaliste vahendite kasutamise eest organisatsiooni tegevuses.

WACC indikaatori kohaldamisala kapitali struktuuri hindamisel. Selle maksumus ei ole iga kategooria puhul sama. Seetõttu määratakse iga finantseerimisallika hind eraldi. Tootlus arvutatakse ka iga üksiku kapitalikategooria kohta. Nende näitajate erinevus ja nende kaasamise kulud võimaldavad teil määrata rahavoo suuruse. Saadud tulemus on diskonteeritud.

Finantsallikad

Kapitali maksumus WACC, näited ja arvutusvalem mis allpool välja toodud, nõuab süvenemist ettevõtte tegevuse rahastamise korraldusse. Organisatsiooni hallatav vara on kajastatud bilansi aktiivsel poolel. Kohustuses näidatakse need fondid moodustanud vahendid (tooraine, seadmed, kinnisvara jne). Need kaks tasakaalu poolt on alati võrdsed. Kui see nii ei ole, on finantsaruannetes vigu.

Esiteks kasutab ettevõte oma allikaid. Need fondid moodustatakse organisatsiooni loomise etapis. Järgnevatel tööaastatel sisaldub siin osa kasumist (nimetatakse jaotamata).

Paljud ettevõtted kasutavad laenukapitali. Paljudel juhtudel on see soovitatav. Sel juhul võib tasakaalumudel välja näha järgmine:

0,9 + 0,1 = 1, kus 0,9 on aktsiakapital, 0,1 on krediidifondid.

Iga esitatud kategooriat käsitletakse eraldi, määrates selle maksumuse. See võimaldab optimeerida bilansi struktuuri.

Arvutus

Nagu juba öeldud, WACC on keskmise kapitali tootluse mõõt. Selle määramiseks kasutatakse üldtunnustatud valemit. Lihtsamal juhul näeb arvutusmeetod välja järgmine:

WACC = Дс*Сс + Дз*Сз, kus Дс ja Дз on oma- ja laenukapitali osatähtsuse protsentuaalne näitaja üldises struktuuris, Сс ja Сз on oma- ja krediidiressursside turuväärtus.

Tulumaksu arvestamiseks peate täiendama ülaltoodud valemit:

WACC = Ds*Ss(1-NP) + Dz*Sz, kus NP on tulumaks.

Just seda valemit kasutavad organisatsiooni juhid ja analüütikud kõige sagedamini. Kaalutud keskmine kulu on informatiivne näitaja, erinevalt keskmisest kapitalikulust.

Allahindlus

Olukorrad kapitaliturul. Ettevõtte tegeliku olukorra ja ärikeskkonnas valitsevate trendidega korrelatsiooniks kasutatakse diskontomäära.

Iga allika kasutamine ettevõtte töö rahastamiseks on seotud teatud kuludega. Aktsionäridele makstakse dividende ja võlausaldajatele intressi. Seda näitajat saab väljendada koefitsiendina või rahaliselt. Kõige sagedamini esitatakse finantseerimisallikate maksumus intressina.

Näiteks pangalaenu maksumuse määrab aastaintress. See on diskontomäär. Aktsiakapitali puhul on see näitaja võrdne nõutava tootlusega, mida väärtpaberiomanikud ootavad oma ajutiselt vabu vahendeid ettevõtte kasutusse andmisel.

Omaallikate maksumus

WACC on mõõt mis arvestab eelkõige omakapitali maksumusega. Igal organisatsioonil on üks. Aktsionärid ostavad väärtpabereid ja investeerivad need oma ettevõtte tegevusse. Aruandeperioodi lõpus tahavad nad kasumit teenida. Selleks jaotatakse osa maksujärgsest puhaskasumist osalejate vahel. Teine osa sellest kasutatakse tootmise arendamiseks.

Mida rohkem dividende ettevõte maksab, seda suurem on tema aktsiate turuväärtus. Ent oma arengut rahastamata riskib organisatsioon tehnoloogilises arengus konkurentidest maha jääda. Sel juhul ei tõsta ka kõrged dividendid aktsiate väärtust börsil. Seetõttu on oluline määrata kõigi fondide jaoks optimaalne rahastamise summa.

Sisemiste allikate maksumust on raske kindlaks määrata. Diskonteerimine toimub aktsionäride oodatavat tootlust arvestades. See ei tohiks olla väiksem kui tööstusharu keskmine.

Analüüsi aspektid

Tuleks arvesse võtta turu- või bilansinäitajaid. Kui organisatsioon ei kauple oma aktsiatega börsil, arvutatakse esitatud näitaja teist meetodit kasutades. Sel eesmärgil kasutatakse raamatupidamisandmeid.

Kui organisatsioon moodustab omakapitali vabalt kaubeldavate aktsiate kaudu, tuleb näitajat arvestada selle turuväärtusega. Selleks võtab analüütik arvesse viimaste hinnapakkumiste tulemusi. Kõigi käibel olevate aktsiate arv korrutatakse selle arvuga. See on väärtpaberite tegelik hind.

Sama põhimõte kehtib kõigi organisatsiooni väärtpaberiportfelli komponentide kohta.

Näide

Teha kindlaks WACC indikaatori väärtus, Esitatud metoodikat on vaja vaadelda näite abil. Oletame, et aktsiaselts hankis oma tööks rahalisi vahendeid kokku 3,45 miljoni rubla eest. On vaja arvutada kapitali suhtarv. Selleks võetakse arvesse veel mõningaid andmeid.

Ettevõtte enda rahalised allikad on määratud 2,5 miljoni rubla ulatuses. Nende kasumlikkus (turu noteeringute järgi) on 20%.

Laenuandja andis ettevõttele raha 0,95 miljonit rubla. Tema investeeringu nõutav tootlus on umbes 18%. Kaalutud keskmist kasutades on kapitali maksumus 0,19%.

Investeerimisprojekt

WACC on mõõt mis võimaldab teil arvutada ettevõtte optimaalse kapitalistruktuuri. Investorid püüavad investeerida oma olemasolevaid vahendeid kõige kasumlikumatesse ja madalaima riskiastmega projektidesse. Ettevõttepoolne tegevuse finantseerimine eranditult omavahenditest suurendab stabiilsust. Kuid sel juhul kaotab organisatsioon täiendavate allikate kasutamisest saadava kasu. Seetõttu peaks ettevõte kasutama teatud osa laenatud vahenditest stabiilseks arenguks.

Investor hindab ettevõtte kaalutud keskmist kapitali hinda, et teha kindlaks investeeringu asjakohasus. Ettevõte peab tagama laenuandjale kõige vastuvõetavamad tingimused. Kui stabiilsusnäitajad on dünaamikas halvenenud, võlgu on kogunenud suur hulk, ei nõustu investor sellise organisatsiooni tegevust rahastama. Seetõttu on optimaalse kapitalistruktuuri valimine iga ettevõtte strateegilise ja jooksva planeerimise oluline etapp.

Kõik eelnev lubab meil seda järeldada WACC on mõõt finantsallikate kaalutud keskmine maksumus. Selle alusel tehakse otsused kapitalistruktuuri korralduse kohta. Optimaalse suhtega saate oluliselt suurendada ettevõtte omanike ja investorite kasumit.

Laenatud kapitali maksumus viitab laenukapitali teenindamise jooksvate kulude väärtusele (suhtelistes väärtustes - protsentides aastas).

Üldjuhul määravad laenukapitali maksumuse nõutav laenukapitali tootlus ja maksustamistingimused. Tootluse ja tähtaja suhet mõjutavad paljud riskitegurid.

Peamised tegurid, mis mõjutavad laenukapitali maksumust:

Intressimäärade tase hetkel - intressimäära tõusuga suureneb laenatud kapitali maksumus;

Laenu võtva ettevõtte kohustuste täitmata jätmise riski määr - koos kohustuste täitmata jätmise riski suurenemisega (intressimaksete tähtaegade rikkumine või suutmatus laenatud summat täielikult tagasi maksta), ka sellise võla teenindamise kulud. suurendada hüvitist laenuandjale suurema riski eest. Üheks meetodiks kohustuste täitmata jätmise riski hindamisel on reitingute kasutamine (kasutatakse laialdaselt võlakirjaemissioonide puhul). Kõrgem reiting näitab laenukapitali teenindamise madalat riski ja suhteliselt madalaid kulusid;

Laenukapitali maksusoodustused. Kuna laenatud kapitali eest tasumine on maksubaasist välja jäetud (Venemaal alates 1999. aasta juulist kuuluvad võlakirjade ja pangalaenude maksustamisest välja keskpanga refinantseerimismäära intressimaksed, mida suurendati 3 protsendipunkti võrra), siis laenatud kapitali maksumus (kõikide kapitalielementide maksumust arvestatakse, võttes arvesse maksumakseid, st need on maksujärgsed hinnangud) on tulumaksumäära funktsioon. Maksumaksete vähenemine laenukapitali maksete (intressimaksete) tõttu toob kaasa laenukapitali teenindamise tegelike kulude vähenemise. See eelis muutub tulumaksumäära tõustes olulisemaks. k d = i (1 - t), kus t on tulumaksumäär, i on laenukapitali aastane intressimäär. Näiteks kui pangalaen kaasatakse 23% aastas, siis laenukapitali maksusoodustusi arvesse võttes on selle kapitalielemendi maksumus k d = 23% (1 - 0,35) = 14,95% (tulumaksumäär - 35%).

Tuleb meeles pidada, et laenukapitali maksumus ei ole:

varem paigutatud võlakirjaemissioonile kehtestatud muutumatu kupongimäär;

varem võetud pangalaenu intressimäär.

Laenukapitali maksumus kajastab laenukapitali kaasamisega seotud jooksvaid tegelikke (tegelikke) kulusid hetkel (mitte eelnevatel aastatel). Võlakapitali omanike nõutavat tootlust saab hinnata diskontomäärana /, mis võrdsustab laenu hetke turuväärtuse tulevaste rahavoogude praeguse väärtusega:

kus D o on laenukapitali hetke turuväärtus;

t I - intressimaksed aastal f,

D t - võla tasumine aastal t (laenu amortisatsiooniga);

i on nõutav laenukapitali tootlus.

Kui laenukapital makstakse aasta lõpus ühekordse summana D ja intressi makstakse igal aastal summas /, siis arvutatakse nõutav tootlus i võrrandist

Võlakirja laenu puhul arvutatakse nõutav tootlus / diskontomäärana võrrandist (kupongitulu maksmisel kord aastas)

kus I = N x Kupongimäär;

N - võlakirja nimiväärtus;

n on võlakirja ringlusperiood;

i on tootlus tähtajani.

Kaks põhjust põhjustavad lahknevuse nõutava tootluse ja võlakirjalaenu kupongimäära vahel:

esiteks ajafaktor ja riskimuutused. Kupongi määr kajastab nõutavat tootlust paigutamise hetkel (kui paigutuskulusid ei ole, siis on võlakirja nimiväärtus võrdne turuhinnaga paigutamise hetkel – kupongi määr ühtib nõutava tootlusega). Riskivaba tootluse ja võlakirju emiteeriva ettevõtte riskihinnangu muutumisega muutub nõutav tootlus. Kupongi määr ei muutu, kuna see on fikseeritud teatud perioodiks (kas kuni võlakirja tähtajani või kupongiperioodiks);

teiseks laenu andmise kulud. Paigutuskulude tõttu on võlakirja laenuga kaasatud kapital väiksem laenu nimiväärtusest (võlakirja nimiväärtuse ja emiteeritud võlakirjade arvu korrutis).

kus N on paigutatud võlakirjade arv;

F - paigutuskulud võlakirja kohta.

Vajaliku saagise paigutamise ajal saab leida lihtsustatud valemi abil

Näiteks kui võlakiri nimiväärtusega 1 tuhat dollarit on paigutatud hinnaga 0,94 tuhat dollarit aastase kupongimääraga 8% ja perioodiga 20 aastat, siis / = 1000 x 0,08 = 80; H = 1000; F = 1000 - 940 = 60; i = (80 + 60/20) / (1000 + 1000 - 60)/2 = 83 /970 = 8,56%.

40% tulumaksumäära korral on selle kapitalielemendi maksumus võrdne k d =8,56% (1 -0,4) = 5,14%.